“十三五”期間環(huán)保產(chǎn)業(yè)站上風(fēng)口，環(huán)保行業(yè)并購加快。據金融數據機構Wind數據統計，2016年以來(lái)環(huán)保行業(yè)累計完成并購57起，金額近300億元，包括跨域進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)、調整戰略布局、拓展細分領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈深耕、海外并購等多種方式。來(lái)自上市公司、銀行、PE（私募股權投資）等多種資本正在搶食并購大蛋糕。

　　對比歐美環(huán)保巨頭的成長(cháng)過(guò)程，并購已經(jīng)成為國內環(huán)保企業(yè)發(fā)展壯大的常態(tài)化途徑之一。根據《“十三五”節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》，“十三五”期間將培育一批具有國際競爭力的大型節能環(huán)保企業(yè)集團，環(huán)保行業(yè)并購重組熱度將持續。在PPP大潮下，“PPP+PE”成為環(huán)保企業(yè)探索并購模式的重要方向。

　　平臺型企業(yè)受熱捧

　　同業(yè)并購實(shí)現主業(yè)壯大或多元化布局打造綜合平臺，是環(huán)保公司發(fā)展的大趨勢

　　環(huán)保類(lèi)上市公司并購主要有3個(gè)方向，橫向一體化、縱向一體化和平臺化。

　　對于業(yè)務(wù)單一的環(huán)保企業(yè)來(lái)說(shuō)，橫向并購是進(jìn)入細分領(lǐng)域的重要手段，可以為企業(yè)成長(cháng)打開(kāi)新路徑，向綜合化服務(wù)方向推進(jìn)。在這類(lèi)并購中，并購方通常加碼主業(yè)，加速公司成長(cháng)。

　　以龍馬環(huán)衛為例，公司擬通過(guò)并購將龍環(huán)環(huán)境正在執行的項目打造成樣板工程，成為公司環(huán)衛產(chǎn)業(yè)服務(wù)向全國擴張的孵化器。

　　而縱向并購則有助于企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打破原有市場(chǎng)天花板。

　　近年來(lái)，平臺化更受環(huán)保上市公司熱捧。碧水源、萬(wàn)邦達、首創(chuàng )股份、維爾利等多家公司都將打造綜合性環(huán)保服務(wù)商作為發(fā)展目標。隨著(zhù)PPP熱潮推動(dòng)政府投融資接口向優(yōu)勢公司傾斜，平臺型環(huán)保公司接口價(jià)值持續提升。

　　中信證券分析師認為，2016年環(huán)保行業(yè)并購呈現兩大新特點(diǎn)。一方面，與純粹財務(wù)性并購不同，2016年以來(lái)，被并購標的管理層共同參與上市公司治理成為一種趨勢。

　　原來(lái)的南方泵業(yè)是純粹泵業(yè)機械類(lèi)公司，2015年，公司以17.94億元收購了金山環(huán)保100%股權；2016年9.28億元收購中咨華宇70%股權，布局環(huán)保工程及環(huán)評業(yè)務(wù)。公司改名為中金環(huán)境，環(huán)保上市公司平臺逐步建成。

　　另一方面，相比于前幾年的國內資產(chǎn)并購，海外資產(chǎn)并購比例明顯提升。僅2016年10月26日，就有格林美、巴安水務(wù)、碧水源旗下云南水務(wù)3家中國環(huán)保上市公司披露對海外環(huán)保上市公司的收購事項。

　　業(yè)內人士指出，國內環(huán)保行業(yè)“產(chǎn)業(yè)體量巨大、企業(yè)小而散”。通過(guò)同業(yè)并購實(shí)現主業(yè)壯大或多元化布局打造綜合平臺，是環(huán)保公司發(fā)展的大趨勢。隨著(zhù)PPP需求釋放，部分環(huán)保公司實(shí)質(zhì)上成為地方政府加強環(huán)境治理的新融資平臺，平臺型環(huán)保公司價(jià)值凸顯。這將驅動(dòng)環(huán)保企業(yè)加速收購兼并步伐。

　　海外并購屢創(chuàng )新高

　　以“資本換技術(shù)”是大部分國內環(huán)保企業(yè)開(kāi)啟海外之旅的初衷

　　在資本驅動(dòng)下，2016年環(huán)保企業(yè)延續了去海外并購的熱潮。據不完全統計，2016年以來(lái)，環(huán)保行業(yè)共發(fā)生12起海外并購案，并購交易總金額超過(guò)150億元。

　　以碧水源為例，公司以12.1億港元入股港股盈德氣體，成為其第一大股東。此外，蘇交科收購美國環(huán)境檢測公司TestAmerica，中國天楹收購西班牙最大的環(huán)保公司Urbaser。

　　值得注意的是，不少上市公司一口氣收購了多家海外環(huán)保公司。天翔環(huán)境先斥資4.7億元收購全球著(zhù)名的環(huán)保分離設備制造及工程服務(wù)商美國圣騎士，以2.17億歐元收購德國最大的污水、污泥處理技術(shù)和裝備制造企業(yè)之一的貝爾芬格水處理技術(shù)公司。

　　分析人士認為，相比國內市場(chǎng)動(dòng)輒15倍以上動(dòng)態(tài)PE，海外資產(chǎn)估值更便宜，并購資產(chǎn)PE通常在10倍左右，EV/EBITDA在7倍左右；同時(shí)海外環(huán)保公司技術(shù)領(lǐng)先，盈利較為穩定。不過(guò)，海外市場(chǎng)偏于成熟期，業(yè)績(jì)通常保持平穩，增速成長(cháng)性較慢。

　　以“資本換技術(shù)”是大部分國內環(huán)保企業(yè)開(kāi)啟海外“取經(jīng)”之旅的初衷。博天環(huán)境集團副總裁姬俊彪表示，“現在經(jīng)濟發(fā)展太快，企業(yè)靠之前的增長(cháng)模式跟不上時(shí)代需求。國際并購業(yè)務(wù)是博天集團未來(lái)的方向，公司將在小而精的企業(yè)方面下工夫，打造技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)。”

　　有專(zhuān)業(yè)人士表示，我國環(huán)保企業(yè)海外并購目前已經(jīng)跨越了進(jìn)口設備、技術(shù)的第一階段，處于從國外直接并購企業(yè)獲得技術(shù)和并購投資運營(yíng)公司的第二階段。第三階段則是像西門(mén)子、GE等公司一樣，憑借核心競爭力成為泛國際化公司，擁有技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)戰略和設備制造全鏈條業(yè)務(wù)。不過(guò)，從目前的情況看，中國環(huán)保企業(yè)與海外公司相比還有較大差距。

　　興業(yè)證券研報認為，國有企業(yè)立足做大規模，傾向于并購投資運營(yíng)公司；民營(yíng)企業(yè)重視技術(shù)研發(fā)，優(yōu)先考慮從國外直接并購企業(yè)獲得技術(shù)。國外技術(shù)先進(jìn)，應用市場(chǎng)相對飽和，有極強的輸出欲望；國內市場(chǎng)技術(shù)相對不太成熟，引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)應用到國內市場(chǎng)是雙贏(yíng)的選擇。

　　“PPP+PE”模式興起

　　扶持技術(shù)型企業(yè)快速成長(cháng)，成為上市公司的并購對象

　　在轟轟烈烈的并購大潮中，不少公司也在探索新的并購模式。

　　復星集團董事總經(jīng)理張富強表示，在PPP大潮下，衍生出一種新的投資模式，即“PPP+PE”模式。“這種模式通過(guò)合同導入的方式扶持技術(shù)型企業(yè)，讓這些企業(yè)快速成長(cháng)，營(yíng)業(yè)規模和行業(yè)利率得到提升。同時(shí)，這些企業(yè)又成為上市公司的并購對象，形成閉環(huán)。”

　　作為“大金主”，復星直接投資的環(huán)保企業(yè)不在少數。此前，公司成立了專(zhuān)業(yè)PPP股權投資平臺星景資本，通融保險資金，以大規模、長(cháng)周期、高穩定的資金作為保障，以PPP股權方式投資城市基礎設施及水務(wù)環(huán)境領(lǐng)域的建設。

　　截至2016年5月，星景資本在全國范圍內PPP儲備項目規模達到近5000億元，覆蓋北京、天津、山東、河南、江蘇、浙江、福建等多個(gè)省市，并與多個(gè)省級城市溝通落地省級母基金。

　　2016年5月，北控水務(wù)集團與星景資本在北京簽署股權合作協(xié)議，成立北控星景水務(wù)股權投資管理有限公司，同時(shí)發(fā)起北控星景水務(wù)基金。

　　“通過(guò)PPP合同導入，不少規模相對較小的技術(shù)型企業(yè)與大型產(chǎn)業(yè)投資者合作，企業(yè)品牌可以迅速成長(cháng)。這實(shí)際上是另辟蹊徑的快速成長(cháng)。”張富強說(shuō)。

　　在生態(tài)建設領(lǐng)域，星景資本于2015年孵化了生態(tài)環(huán)境建設企業(yè)星景生態(tài)。第三批PPP示范項目DE澇洰河生態(tài)建設工程便是由星景資本和星景生態(tài)組成的互補性聯(lián)合體中標。其中，星景資本發(fā)揮資本運作優(yōu)勢為項目融資，星景生態(tài)作為專(zhuān)業(yè)機構承擔項目的施工建設和運營(yíng)維護，兩者密切合作，保障項目的“投資——融資——建設——運營(yíng)維護”一體化順利推進(jìn)。

　　“環(huán)保作為未來(lái)成長(cháng)潛力很大的行業(yè)，資本市場(chǎng)將會(huì )有更多的并購手段呈現出來(lái)。”申港證券投行總經(jīng)理魏慶泉認為，并購的根本方向應該基于產(chǎn)業(yè)的整合，并購不是花錢(qián)買(mǎi)資產(chǎn)、利潤，而是并購細分產(chǎn)業(yè)，因此后期的整合很重要。

　　“作為并購方的大型企業(yè)，要平衡好產(chǎn)業(yè)擴張和穩健經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，過(guò)于追求一時(shí)的利潤提高難以帶給企業(yè)可持續發(fā)展，做好并購后的整合可以使后續發(fā)展更健康，并購也更有創(chuàng )造性。”魏慶泉說(shuō)。（據中國環(huán)境報）