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“任何一個(gè)領(lǐng)域，資本進(jìn)入的前提就是考慮如何退出，如果說(shuō)不清楚怎么退，資本是很難進(jìn)入的。這在基礎設施PPP項目中也是同理。”城發(fā)基金董事長(cháng)林旭初在第二屆廣州PPP創(chuàng )新發(fā)展研討會(huì )上表示。“投融管退”中“退”是最后一公里，不過(guò)目前PPP領(lǐng)域，動(dòng)輒20年，甚至以上的投資期限，讓不少投資者望而卻步。6月19日，財政部、央行和證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布新規《關(guān)于規范開(kāi)展政府和社會(huì )資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（下稱(chēng)《通知》），為PPP資產(chǎn)證券化指明了未來(lái)的發(fā)展道路，使得退出機制更加完善，結束了投資者的后顧之憂(yōu)。

基建成PPP項目最佳選擇

新常態(tài)下經(jīng)濟增速放緩，加之減稅力度不斷加大，地方政府的“財力”大不如前，但地方升級基礎設施的需求卻客觀(guān)存在，因此滿(mǎn)足基建融資需求被認為是PPP的主要推動(dòng)力。

隨著(zhù)新舊經(jīng)濟的更替，基建領(lǐng)域的優(yōu)勢得以顯現。“基礎設施是一個(gè)非常大的產(chǎn)業(yè)，建成之后會(huì )有長(cháng)期、穩定的收益率，對大機構來(lái)講是比較安全的領(lǐng)域。”林旭初表示，“核心問(wèn)題是不好進(jìn)入，特別是股權類(lèi)的投資。

“我們不是在找項目，就是在找項目的路上。”上海寶冶集團總經(jīng)理陳剛稱(chēng)，“像我們這種承包型的企業(yè)，很想跟金融機構一起承接更多的政府項目。”上海寶冶是隸屬于中冶集團旗下的施工總承包企業(yè)。

“我們作為金融的‘搬運工’，也在思考和探討，對于未來(lái)PPP發(fā)展，金融從業(yè)機構怎么樣去深度進(jìn)入。”首都建設投資引導基金管理有限公司執行董事郭紫儀稱(chēng)。

“以往我們更多的從融資的角度看問(wèn)題，現在嘗試用投資的角度。”林旭初稱(chēng)，“如果讓這個(gè)領(lǐng)域‘可以投’的話(huà)，對財政、對社會(huì )資本，都是非常好的事。”

不過(guò)不是所有的基建項目都適合做PPP。“市場(chǎng)需求大、投資金額大、技術(shù)可靠、收費相對容易、區域性強、要求明確的基建項目最適合做PPP，像電廠(chǎng)、交通、污水處理等。”清華大學(xué)建設管理系教授、清華大學(xué)PPP研究中心首席專(zhuān)家王守清表示，“別的項目不是不能做PPP，但是難度很高。”

資產(chǎn)證券化提高PPP項目的流動(dòng)性

如何使得PPP項目變得更“親民”，也是各方關(guān)注的一個(gè)話(huà)題，在第二屆廣州PPP創(chuàng )新發(fā)展研討會(huì )上，上海證券交易所廣東省PPP業(yè)務(wù)負責人寧春玲表示：“資產(chǎn)證券化跟發(fā)公司債不同，公司債主要是看主體信用，而資產(chǎn)證券化是看基礎資產(chǎn)的現金流能不能持續穩定，這是最核心的要素。此外需要關(guān)注的是PPP項目的合規性。截至目前，已有4單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在上交所和深交所正式發(fā)行。發(fā)改委第二批推薦的8單項目，我們也在溝通當中。”

“中國版REITs的推出，蘊藏著(zhù)很多機會(huì )，為我們這種大型基礎設施項目的股權類(lèi)的退出，提供了金融工具。”城發(fā)基金董事總經(jīng)理李文崢表示。

今年二月上海證券交易所副理事長(cháng)張冬科也指出，發(fā)展資產(chǎn)證券化至少有三個(gè)好處：一是可以把一些缺乏流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉化為流動(dòng)性較高的證券資產(chǎn)，進(jìn)而盤(pán)活存量資產(chǎn)；二是運用出表型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，不會(huì )加大企業(yè)融資杠桿，避免生成金融風(fēng)險；三是相較于其他債券產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有不同類(lèi)型的外部增信保障，可以降低投資風(fēng)險。

盤(pán)活存量更好地推進(jìn)項目

今年是我國經(jīng)濟領(lǐng)域的“嚴監管”之年，在PPP領(lǐng)域也出臺了不少規范措施，例如嚴禁地方政府利用PPP等方式違法違規變相舉債，不允許明股實(shí)債，不允許兜底承諾等。

但“嚴監管”既帶來(lái)挑戰，也帶來(lái)新的機遇。國家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司副司長(cháng)韓志峰認為，PPP發(fā)展大趨勢沒(méi)有改變，對應的市場(chǎng)需求依然巨大。政策嚴格限制政府購買(mǎi)服務(wù)，就為PPP模式創(chuàng )造了更大的發(fā)展空間。不允許兜底承諾，就讓真正具有建設管理能力和運營(yíng)能力的社會(huì )資本方能夠脫穎而出。

韓志峰提出了在金融監管不斷加強的新形勢下，社會(huì )資本參與PPP項目的新思路：加大存量項目PPP的力度。改革開(kāi)放以來(lái)，我國基礎設施領(lǐng)域存在大量?jì)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些存量項目具有穩定現金流，且項目本身具有客觀(guān)的經(jīng)濟效益或是未來(lái)可預期的經(jīng)濟效益。在這些存量基礎設施領(lǐng)域加大PPP的推廣力度，盤(pán)活存量資產(chǎn)，形成投資的良性循環(huán)，或許會(huì )是下一階段推廣PPP的重要方向之一。“不要把眼光只盯在新建項目上，把存量項目盤(pán)活了才能更好的推進(jìn)新建項目。”韓志峰稱(chēng)。

韓志峰還建議創(chuàng )新PPP投融資機制和模式，把真正適合做長(cháng)期投資的資金吸引到PPP領(lǐng)域來(lái)，和PPP項目建設期限相匹配。“比如說(shuō)可以考慮保險資金、社保資金，甚至海外資金等等。”韓志峰建議。（21世紀經(jīng)濟報道）